半島記者 韓小偉

11月15日晚上，《國務院關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》（以下簡稱《意見》）公開發布，明確要遏制過度逐利行為，民辦幼兒園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產。

在美上市幼兒園紅黃藍股價隨即出現暴跌52.97%，市值蒸發超過2.5億美元。16日A股公司受此影響，截至收盤21只學前教育概念股10只收跌，其中一只跌停。

紅黃藍或撤出幼兒園上市資本

《意見》對遏制過度逐利投資幼兒園的行為予以非常細致的規定，包括社會資本不得通過兼并收購、受托經營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協議控制等方式控制國有資產或集體資產舉辦的幼兒園、非營利性幼兒園；已違規的，由教育部門會同有關部門進行清理整治，清理整治完成前不得進行增資擴股。參與并購、加盟、連鎖經營的營利性幼兒園，應將與相關利益企業簽訂的協議報縣級以上教育部門備案并向社會公布。

11月15日深夜11點59分，在股價暴跌之后，北京紅黃藍兒童教育科技發展有限公司官方微博紅黃藍教育機構發聲，稱，“紅黃藍完全支持中央《關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》的頒布實施，也堅信在探索轉型中的中國學前教育事業必將擁有更加健康可持續的未來。我們將認真研究政策導向，時刻堅持緊跟黨和國家的政策號召，努力辦好人民滿意的學前教育。”

此外，16日有媒體報道，紅黃藍回應此事稱，公司管理層已經召開緊急會議討論意見規定，將做出策略性調整。并且，短期股價可能會有一定波動，接下來是否撤出幼兒園上市資本，要等待政策進一步安排。

半島記者通過東方財富Choice查閱了解到，紅黃藍成立于1998年，2017年9月27日登陸紐交所，發行價18.5美元。公司介紹一欄寫明：“紅黃藍教育公司是中國最大的幼兒教育服務提供商。它是中國幼兒教育市場的先驅，1998年在中國開設了第一個學習中心。”

不過，相比我國最大、最早的身份，其廣為人知則因2017年“紅黃藍虐童事件”。受該事件影響，其股價從超過30美元/股一路下挫，最低跌至15.50美元/股。

相關概念A股密集“撇清關系”

受到禁令影響，A股相關個股股價出現下跌。半島記者通過同花順i問財查詢獲悉，學前教育概念個股共21只，16日下跌家數共10家，分別是威創股份、三壘股份、秀強股份、昂立教育、和晶科技、長城動漫、安妮股份、電光科技、方直科技、金科文化。

其中，威創股份收獲一字板跌停。根據公開資料顯示，威創股份按產品分類主營業務包括超高分辨率數字拼接墻系統和幼兒園運營管理服務。半年報數據顯示，威創股份旗下的幼教品牌共管理和服務接近5200家幼兒園，從市場占有率上來說，公司是目前幼教行業內服務幼兒園數量最多的公司。

秀強股份主要是自營幼兒園，根據其公告，公司正是通過收購兩家公司循序切入幼教市場。2018年半年報顯示，秀強股份直接運營管理的早教中心及幼兒園近100所，在園幼兒近15000名。

而為了避免受到禁令“誤傷”，多家上市公司發布公告，以“撇清關系”。

16日一早，群興玩具發布“關于收購幼兒園的澄清公告”，稱截至本公告披露日，公司沒有在學前教育領域投入任何資金、沒有出資設立任何幼兒園并購基金、沒有出資收購任何幼兒園，所以國家學前教育政策變化不會對公司產生任何影響。并且，鑒于公司控股權即將發生變更、國家學前教育政策變化且公司尚未出資設立基金、尚未收購幼兒園，公司決定終止設立幼兒園并購基金和幼兒園收購。

類似的，高樂股份稱公司目前沒有投資民辦幼兒園，也沒有投資民辦幼兒園的相關規劃，相關規定不會對公司業務產生影響。盛通股份稱，公司對外投資未涉及幼兒園資產，新規對公司沒有不利影響。

上市公司或將剝離幼教資產

紅黃藍“接下來是否撤出幼兒園上市資本，要等待政策進一步安排”，在不少業內人士看來，隨著上市企業紛紛發生撇清與幼兒園的關系，可以推斷，上市公司可能將陸續剝離幼教資產；另一方面，民辦幼兒園上市之路可以說已經被堵住。

據統計，2017年以來，A股、美股、港股已經有超過20項的幼教資產證券化案例，包括獨立上市和并購項目，其中有的還在進行，有的已經失敗，并購項目涉及金額數十億元。隨著禁令出臺，毫無疑問，正在進行IPO和并購的幼教企業前途難卜。

中信建投解讀民辦幼兒園新政認為，在政策層面，民辦幼兒園已經明確未來可以登記成為營利性或者非營利性，但是此次意見禁止民辦幼兒園上市或者被上市公司收購，這是遠超市場預期的。同時，對于上市公司通過自有資金(非股市融資)自建營利性民辦幼兒園的行為并未規定。

《意見》稱，“到2020年，基本形成以本專科為主體的幼兒園教師培養體系，本專科學前教育專業畢業生規模達到20萬人以上”、“分層分類培訓150萬名左右幼兒園園長、教師。”中信建投認為，國內幼兒園師資緊張現象一直存在，此次意見著力要求提高幼教人數、待遇，我們認為“教師招錄及教師資格考試”培訓類機構將受益，如借殼亞夏汽車上市的中公教育，其培訓業務主要針對大學畢業生，面臨的政策風險相對較小。

島城投資人士在關注《意見》帶來的影響。格菲投資研究工作室執行董事景奉平認為，新政是對民辦園并購、融資上市等行為進行規范的監管，這些政策將直接影響到市場化企業的路徑選擇，甚至于商業模式設計。政策的變動方向，在A股市場，短期會改變投資人的投資邏輯，使一些資本短期遠離該領域，從而對已經存在與潛在的學前教育項目產生影響。景奉平說，雖然新政策會暫時錯殺一些真正想辦好幼兒園的良心民營企業，但從長遠看，這會對學期教育領域的規范發展起到重要作用。