近日，受股市上漲引發(fā)的“蹺蹺板效應(yīng)”影響，債市出現(xiàn)一定調(diào)整。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，7月份以來(lái)銀行理財(cái)收益率呈現(xiàn)“先升后降”態(tài)勢(shì)，其中部分純固收類(lèi)產(chǎn)品的收益率降幅尤為明顯。

上海金融與法律研究院研究員楊海平對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，下半年債市大幅下跌的可能性較小。長(zhǎng)期來(lái)看，固收類(lèi)產(chǎn)品在資產(chǎn)配置中仍將扮演“壓艙石”角色，但其“穩(wěn)定票息收益”的屬性正面臨挑戰(zhàn)。當(dāng)前，在政策與市場(chǎng)力量的共同作用下，銀行理財(cái)子公司需積極升級(jí)產(chǎn)品體系，通過(guò)“固收+”策略（如配置紅利股等）增厚收益，理財(cái)產(chǎn)品增配權(quán)益性資產(chǎn)的趨勢(shì)已逐漸形成。

債市大幅下跌可能性小

普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至7月28日，理財(cái)產(chǎn)品近7日平均年化收益率為3%，較6月底下降42個(gè)基點(diǎn)；其中純固收類(lèi)產(chǎn)品表現(xiàn)尤為明顯，近7日年化收益率降至2.23%，較6月底減少54個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)此，蘇商銀行特約研究員薛洪言對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，近期銀行理財(cái)收益率表現(xiàn)與債市調(diào)整直接相關(guān)。純固收類(lèi)產(chǎn)品主要配置國(guó)債、金融債等債券資產(chǎn)，7月份以來(lái)10年期國(guó)債收益率從月初的1.65%升至7月25日的1.74%，債券價(jià)格下跌導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤；而理財(cái)子公司為降低波動(dòng)減持長(zhǎng)久期債券，進(jìn)一步加劇了收益率下行。此外，純固收類(lèi)產(chǎn)品因缺乏權(quán)益資產(chǎn)對(duì)沖，債市回調(diào)時(shí)凈值波動(dòng)更顯著，疊加信用利差走闊壓縮票息收益空間，使其收益率降幅較大。

對(duì)于債市后續(xù)走向，楊海平表示，下半年債市大幅下跌的可能性較小。主要原因在于貨幣政策延續(xù)適度寬松基調(diào)，經(jīng)濟(jì)基本面仍需要利率維持低位運(yùn)行；盡管存在加劇波動(dòng)的因素，但當(dāng)前貨幣政策環(huán)境下，債券價(jià)格大幅下跌的驅(qū)動(dòng)力量不足。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為并非趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)

盡管固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品凈值近期出現(xiàn)回撤，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為這是短期調(diào)整，并非趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，固收類(lèi)產(chǎn)品憑借穩(wěn)定收益等特性，在資產(chǎn)配置中仍占重要地位；且因銀行理財(cái)客戶(hù)偏保守、權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大，債券等固收類(lèi)資產(chǎn)仍是銀行理財(cái)?shù)暮诵呐渲梅较颉?/p>

為穩(wěn)定投資者情緒、避免“非理性”大額贖回，多家理財(cái)子公司近期通過(guò)官方微信“發(fā)聲”，為投資者打氣并解讀債市走向，認(rèn)為債市進(jìn)一步調(diào)整空間有限，建議繼續(xù)持有。7月25日，浦銀理財(cái)、南銀理財(cái)均發(fā)文表示，本輪債市調(diào)整處于合理范圍，無(wú)須過(guò)度恐慌。

浦銀理財(cái)分析稱(chēng)，債市趨勢(shì)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較低：一方面，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍利好債市，結(jié)構(gòu)性改善程度有限；另一方面，貨幣政策預(yù)期維持偏寬松基調(diào)，下半年仍有總量寬松操作空間，為債市創(chuàng)造合意環(huán)境。

南銀理財(cái)認(rèn)為，近期債市波動(dòng)主因是風(fēng)險(xiǎn)偏好回升對(duì)債市的壓制，以及前期交易擁擠引發(fā)的回調(diào)。展望后市，短期震蕩不改長(zhǎng)期價(jià)值，建議中長(zhǎng)期投資者無(wú)須恐慌，繼續(xù)持有以享受票息收益，拉長(zhǎng)持有期限、淡化短期波動(dòng)影響。

薛洪言表示，債市企穩(wěn)后收益率有望小幅回升，但股市分流效應(yīng)及商品價(jià)格波動(dòng)可能抑制反彈空間；中長(zhǎng)期則仍受低利率環(huán)境壓制，預(yù)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品平均年化收益率中樞維持在2%至2.5%。這一趨勢(shì)與存款利率持續(xù)下行相呼應(yīng)，收益空間收窄或成常態(tài)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，為應(yīng)對(duì)收益壓力，理財(cái)子公司正拓展“固收+”策略（增配權(quán)益、衍生品），并通過(guò)浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品綁定投資者利益，但權(quán)益占比提升可能加大凈值波動(dòng)。

薛洪言認(rèn)為，對(duì)投資者而言，當(dāng)前最需警惕的風(fēng)險(xiǎn)包括債市波動(dòng)傳染（利率超預(yù)期上行或信用利差走闊）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（封閉式產(chǎn)品無(wú)法及時(shí)止損）及費(fèi)率結(jié)構(gòu)變化（業(yè)績(jī)報(bào)酬條款可能侵蝕實(shí)際收益）。在配置策略上，建議縮短投資久期，優(yōu)先選擇每日開(kāi)放型或1個(gè)月以?xún)?nèi)定開(kāi)產(chǎn)品；分散產(chǎn)品類(lèi)型，降低純固收類(lèi)占比，增配現(xiàn)金管理類(lèi)及含權(quán)益資產(chǎn)的混合類(lèi)產(chǎn)品；關(guān)注信用債ETF等工具，以替代部分直投債券頭寸，平衡流動(dòng)性與波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。