中國黃金協會24日發布的最新數據顯示，上半年，國內黃金ETF增倉量為84噸，較2024年上半年增倉量30噸，同比大幅增長173%。至6月底，國內黃金ETF持倉量為199噸；金條及金幣消費264噸，同比增長23%。但黃金首飾消費199噸，同比下降26%。

一邊是ETF和金條投資“火力全開”，另一邊是黃金首飾消費“寒意陣陣”，金價后市如何走？下半年還能接著買嗎？

黃金市場的“兩重天”

2025年上半年，我國黃金消費量505噸，同比下降3.54%，但在這一數據下，金條和黃金首飾消費的反差備受關注。

中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英在接受中新社國是直通車采訪時指出，由于黃金飾品附加的加工費用，其整體價格已超出普通消費者的承受范圍，并且當前處于黃金消費的淡季，多重因素疊加導致黃金飾品消費受到抑制，消費者對高價黃金飾品產生節儉情緒。

此外，全球各國央行持續增購黃金，顯示出對黃金中長期價格上漲的看好情緒。數據顯示，2025上半年，中國增持黃金18.97噸，截至6月底，中國黃金儲備為2298.55噸。

工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林表示，中國消費者漸趨理性，多將黃金視作投資品而非飾品，更看重其保值功能，也清楚黃金飾品包含工藝價值。因黃金回收依克數與純度計價，飾品工藝溢價對投資者而言不必要。

中國黃金協會表示，高金價抑制黃金首飾消費，不過，輕克重、設計感強、附加值高的首飾產品仍然受青睞。地緣沖突加劇與經濟不確定性使得黃金避險保值的功能進一步凸顯，民間金條和金幣投資需求大幅度增長。

7月黃金走勢仍在震蕩

經過近幾個月橫盤整理，7月黃金價格走勢仍跌宕起伏。

21日晚，倫敦現貨黃金價格突然猛拉，23日最高一度觸及3438美元/盎司，創近五周新高。紐約商品交易所(COMEX)黃金期貨價格在23日盤中也最高觸及3451美元/盎司。

而今日，倫敦現貨黃金與COMEX黃金期貨價格都有所下跌。

王紅英表示主要受兩方面因素影響。

其一仍是支撐黃金價格的重要因素——地緣政治因素。俄烏及中東軍事沖突等地緣政治博弈仍在持續，促使大量避險資金青睞黃金。

其二是經濟政策因素。特朗普推行的高關稅政策使美國物價水平呈現結構性上漲趨勢，未來在特朗普施壓下，美聯儲降息可能性加大，這同樣對黃金價格起到支撐作用。

盤和林亦表示，除了投資人避險需求以及各國央行增持黃金替代美債儲備，特朗普政府積極推動美元貶值也是推動金價波動的一大因素。

此外，王紅英提到，特朗普近日同時釋放出與多國談判的信號，這種政策的不確定性對黃金價格上漲有一定抑制，使黃金市場在3300-3500美元區間震蕩。未來究竟是向上還是向下突破，還需看這些因素后續如何發展演變。

下半年還能繼續買嗎？

圍繞金價后續走勢，市場普遍維持對黃金中長期走勢的看漲判斷。

花旗此前就發布報告指出，市場已提前甚至過度反映美聯儲降息預期，因此降息預期逐漸兌現后，黃金上漲動力減弱，價格可能回落。該行預計第三季度金價將在每盎司3100至3500美元區間盤整，且第三季度黃金市場供需缺口將達峰值。

高盛認為，強大的央行結構性買盤將是推高金價的核心動力，預計到2025年底，金價將升至每盎司3700美元，到2026年中期將達到每盎司4000美元。

在盤和林看來，黃金后市將短期橫盤整理，中期沖高回落，長期逐步走弱的趨勢。

王紅英表示，從長期看，在特朗普“美國優先”的高關稅政策和各國間軍事經濟沖突背景下，黃金結構性上漲因素依然存在。短期看，黃金價格仍處于震蕩整理區間。一方面，避險和防通脹因素讓其保持堅挺；另一方面，在關稅談判中，若美國與多國達成低關稅方案，黃金短期可能疲軟。

他提醒，切忌沖動“追高”，需緊盯地緣、美聯儲政策及關稅談判“風向標”，根據自身風險承受能力和投資目標做出決策。當前金價過高，不適合大量購買黃金飾品。若一定要購買，建議選擇單位重量輕、IP流量高的高附加值飾品。